优配痢略【招商策略】聚焦科技主线、出口高增与产能出清领域——A股投资策略周报

来源：市场资讯

（来源：招商证券策略研究）

当前A股震荡分化、硬科技领涨，市场由预期驱动、流动性驱动转向盈利驱动。宏观经济弱复苏、内外需温差较大、新旧动能分化、通胀结构性回升。中观层面行业景气高度分化，建议聚焦三大主线：1）科技高景气，算力、半导体等供需紧平衡、业绩高增；2）出口韧性较强，高端制造出海受益全球需求；3）产能出清领域拐点初现，化工、工业金属、电力设备、航海装备等供需改善、弹性可期。建议均衡布局三大主线，重点关注电子、电力设备、机械设备、国防军工、有色金属、基础化工等行业。

核心观点

【观策·论市】聚焦科技主线、出口高增与产能出清领域。当前A股呈现震荡整固、结构极致分化格局，硬科技赛道持续主导资金流向，传统板块承压，市场重心从预期驱动、流动性驱动转向盈利驱动，短期波动较大，但中期结构性行情逻辑稳固。宏观层面经济弱复苏、内外温差较大，物价结构性回升，供需矛盾仍存。中观行业景气高度分化，三大主线成为配置核心：1）科技主线延续高景气，AI算力、半导体、光通信供需紧平衡，全球资本开支高增、订单饱满，一季度电子行业盈利同比大增，存储芯片、先进封装、半导体设备、商业航天等细分持续轮动扩散，成长确定性突出；2）出口主线韧性较强，高端制造出海受益全球AI投资、能源转型与国产替代，光电子、机床、光伏储能、航空制造需求旺盛，龙头企业全球份额持续提升，中美经贸阶段性改善进一步打开成长空间；3）产能出清主线迎来拐点，化工、工业金属、船舶制造历经供给收缩，库存低位、供需格局优化，叠加AI与新能源需求加持，低估值、高弹性、强反转特征凸显，是平衡成长波动的关键配置。行业层面重点关注电子（半导体）、电力设备（电池、电网设备）、机械设备（自动化设备）、国防军工（航海装备、航空装备）、有色金属（工业金属、金属新材料）、基础化工（化学制品、化学原料）等行业。

【复盘·内观】本周A股市场大幅震荡，主要原因包括：（1）宏观方面，4 月 FOMC 会议纪要释放鹰派信号，美债收益率上行，科技板块估值承压；（2）盘面结构方面，TMT板块机构仓位集中度达极值，筹码结构脆弱，盘中恐慌传闻导致高位板集体回撤；（3）产业景气度方面，国内政策持续利好科技赛道，发改委明确指导国产大模型适配算力芯片，市场极致抱团。

【中观·景气】4月社零同比增幅收窄，集成电路产量同比增幅扩大。本周景气改善的领域主要有：1）资源品中工业金属价格多数上涨，甲醇、二乙二醇等中东出口受阻化工品价格上涨；2）光伏行业持续出清，硅料价格上涨，4月金属切削机床产量三个月滚动同比转正；3）TMT延续高景气，DDR5持续涨价，4月集成电路产量三个月滚动同比增幅扩大。4月社会消费品零售总额同比增幅进一步收窄，后续关注景气较高或有改善的机械设备、半导体、通信设备、化工、有色等。

【资金·众寡】融资净流入与ETF净赎回，基金发行回升。融资资金前四个交易日合计净流入190.9亿元；新成立偏股类公募基金181.5亿份，较前期上升90.8亿份；ETF净赎回，对应净流出645.3亿元。融资资金净买入电子、通信、机械设备等；原材料ETF赎回较多，医药ETF申购较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模下降。

【主题·风向】2026谷歌开发者大会召开。2026年5月19日至20日，2026谷歌开发者大会在美国加利福尼亚州山景城海岸线圆形剧场召开，大会以“欢迎来到 Gemini 智能体新纪元”作为核心主题。此次大会中，谷歌表示将不再只是把Gemini当作一个聊天机器人或模型接口来展示，而是把它定义为覆盖搜索、办公、开发、创作、购物、科学研究的智能代理操作系统，被视为谷歌从人工智能产业跨入全自动化智能体集群的重要分水岭。

【数据·估值】本周整体A股估值水平较上周下行，万得全A指数PE（TTM）为19.0，较上周下行0.1，处于历史估值水平的86.4%分位数。本周指数估值多数下行，其中，电子、建筑材料、机械设备估值涨幅居前，国防军工、农林牧渔、美容护理估值跌幅居前。

【风险提示】经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。

观策·论市——聚焦科技主线、出口高增与产能出清领域

当前A股处于“预期驱动”向“盈利驱动”切换的关键期。5月以来指数震荡上行，上证触及4200点，刷新近11年新高，科创50月内涨13%成最强风向标。但结构极致分化：AI算力、光模块、芯片占据全市场超六成成交，传统板块持续弱势。行情主要分两阶段：上旬政策暖风与中美关系预期推动科技领涨；中下旬美联储鹰派转向叠加地缘风险升温，AI算力链首次系统性获利回吐，这或将意味着流动性普涨结束，业绩与景气验证成为分化阶段的核心定价锚。

宏观经济呈现总量弱复苏、内外温差显著、新旧动能分化的核心特征。内需修复偏弱，4月社零增速仅0.2%，投资增速转负，地产产业链持续拖累；外需则表现强劲，出口同比大增14.1%，集成电路、AI设备、新能源车等高附加值产品成为核心引擎，出口与内需增速差创近年极值。生产端韧性尚可，装备制造、高技术制造业领跑，但传统工业持续承压。物价层面，PPI受大宗商品涨价上行、CPI低位徘徊，终端需求不足导致价格传导受阻，经济供需矛盾仍存。在出口强势窗口期内，加大扩内需的政策力度，或将是二季度宏观政策的关键取向。

中观层面，科技、出海、产能出清三大领域景气度与确定性显著占优，构成后续配置的核心线索。科技主线高景气延续，AI算力、半导体、光通信需求爆发，全球云厂商资本开支高增，供需偏紧支撑量价齐升，一季度电子行业盈利同比增75%，存储芯片、半导体设备、先进封装、商业航天等细分轮动扩散，成长确定性突出。出口增长韧性超预期，高端制造出海成为核心增量，光电子元器件、机床、光伏储能、航空制造受益于全球AI投资、能源转型与国产替代，中美经贸阶段性改善进一步打开成长空间。产能出清领域迎来拐点，化工、工业金属、船舶制造等历经供给收缩，库存低位、供需格局优化，叠加AI与新能源需求加持，低估值、高弹性、强反转特征凸显，是平衡高波动成长板块的关键配置方向。

综合以上，当前A股震荡上行，结构分化的格局预计仍将持续。行业配置上建议聚焦科技主线、出口高景气、产能出清拐点修复三条线索。1）科技领域景气度高位延续，细分领域轮动扩散，重点关注存储芯片、光通信、半导体设备/材料、先进封装、商业航天等环节；2）出口领域，高端制造业贡献主要增量，韧性超预期，重点关注光通信与电子元器件、机床设备、光伏储能、航空制造等领域。3）产能出清拐点方向，具备“低估值、高弹性、强反转”特征，是平衡科技高波动的重要配置方向，重点关注基础化工、工业金属、光伏设备、电池、航海装备等。

1、 A股震荡上行，结构极致分化

5月份A股市场延续“指数震荡走高，结构持续分化”的格局。截至5月22日收盘，上证指数收报4112.9点，月中触及4200点上方，刷新近1年新高。创业板指同比创历史新高，科创50指数月内上涨13%，成市场最强风向标。但资金高度聚焦硬科技赛道，AI算力、光模块、芯片等占据全市场60%以上的成交量，传统板块持续低迷，分化格局持续演绎。

本月行情可以划分为两段：上旬市场在政策暖风、业绩验证与中美磋商预期升温的共振下强势上攻，科技领涨，科创50盘中一度涨超7%；中下旬美联储鹰派转向超预期叠加美伊局势再生变数，市场高位回调，5月21日伴随近3.5万亿元的放量换手，AI算力链首次出现系统性大规模获利回吐，资金博弈情绪明显加剧。

目前市场正处于从“预期驱动”向“盈利驱动”切换的关键阶段，A股核心驱动力已从估值修复转向企业盈利改善。短期来看，上证指数在4200点关口附近仍有波动。中期来看，配置仍有空间，居民资金入市也处于初见端倪的阶段，仍需聚焦景气和业绩驱动主线。

2、宏观层面：总量边际走弱，内外温差拉大，新旧动能持续分化

当前宏观经济呈现“总量边际走弱，内外温差拉大，新旧动能持续分化”的特征。值得关注的主要有以下维度：

一是出口与社零的分化，表征短期内需压力值得关注。4月出口以美元计同比增长14.1%，较前值大幅提升11.6个百分点，出口金额仍处历史高位。与此同时，社零增速仅0.2%，较上月1.7%的增速大幅回落，不及预期。出口与消费之间的增速差扩大到近14个百分点，创下近年来的极值水平。

结构上来看，出口的高增长主要在于AI产业链贸易需求的旺盛，4月集成电路出口金额同比增长99.6%，自动数据处理设备及其零部件出口金额同比增长47.3%，仅此两项就拉动4月出口增速6.4个百分点。此外，汽车出口延续高增态势，出口金额同比增长44.2%。而内需的低迷则由多重因素导致，一方面2025年同期以旧换新政策带来的高基数效应，家用电器及汽车类商品零售额同比分别下降15.1%和15.3%；另一方面，建筑产业链持续低迷，家具类、建筑及装潢材料类商品零售延续下滑；同时居民部门去杠杆（提前还贷）抑制消费与购房意愿。

二是生产端总量尚稳，投资端增速转负，供需矛盾仍存。4月规模以上工业增加值同比增长4.1%，较上月回落1.6个百分点，环比仅微增0.05%，受国际油价、有色金属价格的高位运行影响，上游企业生产节奏增势边际放缓；但从累计数据看，1—4月规上工业增加值同比增长5.6%，整体工业基础仍保持稳健，一定程度受外需的拉动。投资端，1—4月全国固定资产投资同比下降1.6%，较前值（+1.7%）大幅下滑3.3个百分点，增速正式转负；扣除房地产开发投资后，固定资产投资累计同比仅增长1.3%，较前值也下降了3.5个百分点。这意味着，即便剔除地产这一\"明牌\"拖累因素，投资端的增势也在显著放缓。整体看仍然呈现供强需弱的格局。

结构上分化仍然明显。生产端一方面，新旧动能转换中的\"新\"端持续强劲：4月装备制造业增加值同比增长8.3%，对全部规模以上工业增长的贡献率达到74.5%，其中计算机、通信和其他电子设备制造业同比增长15.6%，\"压舱石\"效应进一步凸显。1—4月高技术制造业增加值增长12.6%，增速快于全部规模以上工业7.0个百分点。另一方面，传统动能持续承压：非金属矿物制品业增加值同比下降6.5%，水泥产量下降10.8%，钢材产量下降1.7%，与房地产和基建施工端的疲弱高度吻合。投资端，设备工器具购置投资同比增长11.5%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资增长24.7%，显示出制造业升级和战略性基础设施领域仍有较强的资本开支意愿。但这些亮点目前的体量尚不足以对冲地产下行和基建放缓带来的总量压力。新旧动能的显著分化本质上是产业升级加速推进过程中，资源从传统领域向新兴领域加速转移的缩影。

三是物价传导的结构性矛盾。一方面，4月PPI同比上涨2.8%，环比大幅上涨1.7%，涨幅明显扩大。驱动主要来自国际大宗商品价格的快速上涨，PMI数据中的主要原材料购进价格指数高达63.7%，出厂价格指数为55.1%，均处于近年来的高位，石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业两个价格指数连续两个月高于70%。但4月CPI同比仅上涨1.2%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，非食品价格同比上涨1.8%，而食品价格同比下降1.6%（其中猪肉价格下降15.2%）。显示当前物价环境尚未对货币政策形成明显掣肘，但也折射出终端消费需求不足、涨价传导能力偏弱的现实。

综合来看，4月经济数据显示供给端在出口拉动和新动能支撑下保持了韧性，但内需尤其是消费和投资的修复进度明显滞后。新旧动能之间的结构性温差、内外需之间的增速落差构成了当前的主要矛盾。在出口强势窗口期内，加大扩内需的政策力度，或将是二季度宏观政策的关键取向。

3、中观层面：聚焦科技主线、出口韧性与产能出清方向

整体来看，基本面的弱修复对指数的拖累作用减弱，新旧动能的分化为结构性行情提供坚实支撑，后续行业配置重点聚焦科技主线、出口韧性与产能出清拐点的领域。

⚫科技主线：景气度高位延续，细分领域轮动扩散

科技主线仍是当前市场最核心的结构性方向。AI算力、半导体、光通信等呈现“需求端高增、供给端偏紧、业绩端兑现”的特征，核心驱动来自全球算力军备竞赛、国产替代加速、政策强力扶持三重逻辑共振。需求端，全球AI算力资本开支持续超预期，2026年北美四大云厂商资本开支预计达7100亿美元，同比增73%；国内AI大模型周调用量达7.94万亿Token，连续两周超越美国，推理算力需求爆发式增长。供给端，高端芯片、高速光模块、AI服务器PCB等环节产能偏紧，800G光模块、HBM存储芯片供需缺口持续扩大，价格维持上行通道。业绩端，2026年一季度电子行业归母净利润同比增75%，半导体、通信设备等细分增速超60%，订单普遍排至2027年。估值端，板块内部估值持续提升，算力核心环节（光模块、先进封装）、存储芯片、半导体设备等估值先后持续提升，目前普遍处于历史70%分位以上。同时，产业链传导来看，行情从2025年的核心抱团向全产业链存储、设备、材料等加速扩散，“缺货涨价、新需求挖掘、产能挤占”成为核心演绎逻辑。

后续来看，PCB、光模块、CPU/GPU等核心零部件供不应求；半导体行业迎来周期反转，经历两年去库存后，2026年供需格局显著改善，存储芯片受益于AI服务器需求激增，价格大幅反弹，半导体设备与材料国产替代加速，国内存储扩产带动订单密集落地，业绩弹性可期；此外，商业航天、人形机器人等新兴领域加速崛起，卫星互联网商用牌照发放、可回收火箭技术突破，打开千亿级成长空间。重点关注存储芯片、光通信、半导体设备/材料、先进封装、商业航天等环节。

⚫出口韧性：高端制造业出海，韧性超预期

出口产业链呈现高端化、高附加值、高景气特征。4月出口同比大增14.1%，核心增长引擎集中在高技术、高附加值领域。受益于全球AI算力投资与数据中心建设需求，4月集成电路出口同比增长99.58%，自动数据处理设备增长47.32%。机床、工程机械等高端装备受益于全球制造业复苏与国产替代，出口订单饱满；新能源产业链（光伏、储能、新能源车）海外需求韧性十足，欧洲能源转型持续推进，新兴市场需求快速增长，龙头企业凭借技术与成本优势，全球市占率稳步提升；家电、消费电子等传统出口板块迎来边际改善，东南亚、中东等市场需求回暖，叠加人民币汇率温和波动，企业盈利修复预期增强。

后续来看，中美经贸关系的阶段性改善也为出口增长主线提供了估值修复催化。中美元首会晤后，双方同意推动部分领域的关税调降，随行美企覆盖半导体、AI、消费电子、航空等核心领域，诉求聚焦管制放松与订单修复，有望为后续出口领域带来更多需求。重点关注光通信与电子元器件、机床设备、光伏储能、航空制造等领域。

⚫产能出清领域：化工与锂电池供需格局改善，周期品修复弹性可期

历经过去2-3年供给收缩、落后产能出清，当前资本开支与库存均进入新一轮回升期，叠加需求边际改善，产能出清领域具备“低估值、高弹性、强反转”特征，是平衡科技高波动的核心配置方向。供给端，历经2-3年产能收缩、落后产能淘汰，非金融行业资本开支增速在一季度转正至3.2%，供需格局显著优化。库存端，多数细分库存降至近三年低位，并逐渐进入主动补库阶段，价格具备反弹基础。需求端，外需高增（出口同比14.1%）与内需边际修复，带动周期品需求回暖，同时AI、新能源等领域的扩张带动部分资源品与顺周期领域的需求。估值端，板块整体处于历史30%-40%分位，PB普遍低于1.5倍，安全边际充足，具备“困境反转”投资价值。

细分领域中，化工行业资本开支增速持续处于下行期，落后产能加速出清，叠加库存低位，AI数据中心和新能源等拉动氟化液、PEEK材料等高端化工品需求，板块有望进入供需拐点。电力设备行业历经多轮产能洗牌，当前整体处于出清尾声，供需格局持续优化，叠加能源转型、电网加码、储能扩容带动需求回暖，修复空间充足。铜、铝等工业金属行业历经2年左右产能出清，全球新增产能有限，供给弹性不足；需求端，全球能源转型叠加新能源（光伏、储能、电动车等）和AI算力基建需求爆发，带来较大的供需缺口和涨价确定性。船舶制造领域，受益于全球周期上下行和中小企业的退出，国内龙头企业订单饱满，业绩确定性较强。

4、市场情绪及交易集中度

从交易结构层面看，市场资金向TMT板块集中的趋势愈发显著。自5月11日以来，TMT板块成交额占全市场总成交额的比例持续维持在40%以上的高位区间运行；截至5月22日，该比例进一步攀升至45%。这一数据已接近历史级别的拥挤阈值，反映出当前市场微观交易结构正变得愈发拥挤，短期内资金博弈加剧，需警惕交易过热带来的波动放大与回调风险。

我们选取万得全A成交额、换手率、融资买入额、北向资金成交额、偏股型基金日度发行份额、全部A股上涨家数占比、创250日新高股票数量占比共7个日频指标，各指标先按250个交易日滚动窗口做极值归一化，再等权合成来刻画市场情绪，数值越高代表市场状态越热。截至5月22日，热度指数值为46.5%，整体处于持续回落趋势，需关注短期波动放大风险。

5、小结

复盘·内观——A股主要指数涨跌互现，科创50、科技龙头表现较好

本周（5月18日-5月22日）A股市场主要指数涨跌共现。主要指数中，科创50、科技龙头表现较好，分别上涨5.57%、2.27%；主要指数中，北证50、消费龙头表现较弱，下跌3.70%、3.12%。本周日均成交额30,468.89亿元，环比下降9.6%。

本周A股市场大幅震荡，主要原因包括：（1）宏观方面，4 月 FOMC 会议纪要释放鹰派信号，美债收益率上行，科技板块估值承压；（2）盘面结构方面，TMT板块机构仓位集中度达极值，筹码结构脆弱，盘中恐慌传闻导致高位板集体回撤；（3）产业景气度方面，国内政策持续利好科技赛道，发改委明确指导国产大模型适配算力芯片，市场极致抱团。

从行业上看，本周申万一级行业涨少跌多，电子（6.56%）、建筑材料（2.61%）、机械设备（1.92%）等表现较好；农林牧渔（-6.31%）、石油石化（-4.70%）、美容护理（-4.23%）等表现相对较差。从上涨原因看，本周涨幅较大的板块及主要原因：电子（长江存储拟IPO，京东方披露与康宁签订合作备忘录，推动半导体产业链继续走强）、建筑材料（国务院通过《城市更新 “十五五” 规划》，五年总投资超 5 万亿，叠加板块低估值，避险资金流入推动修复）、机械设备（特斯拉 Optimus V3 量产预期强化，工业机器人出海订单高增，核心零部件减速器、电机龙头获资金青睐）；跌幅居前的行业原因，农林牧渔（生猪价格持续低位，养殖企业盈利承压，资金持续流向高景气科技赛道，板块遭遇虹吸效应）、石油石化（美伊局势缓和，国际油价下行，叠加美联储鹰派预期升温，美元走强压制大宗商品估值）、美容护理（可选消费复苏乏力，终端需求疲软，成长主线强势，资金虹吸效应显著，板块持续失血）。

中观·景气——4月社零同比增幅收窄，集成电路产量同比增幅扩大

2026年1-4月社会消费品零售总额累计同比增幅收窄，单月同比继续放缓。1-4月份社会消费品零售总额16.49万亿元，同比增幅收窄0.5个百分点至1.9%，其中除汽车以外消费品零售额15.21万亿元，增长3.1%（前值3.6%）；单4月份同比增长0.2%（前值1.7%），其中除汽车以外的消费品零售同比增长1.8%。剔除基数影响，4月社零两年复合平均增幅收窄至2.6%（前值3.8%）。

大众消费品产业链加权平均增幅收窄，地产产业链加权平均降幅扩大，主要因为需求尚未修复，而国补退坡，需求透支效应加速显现，以及高油价对消费需求的抑制作用开始体现。大众消费品产业链当月加权平均增幅收窄至3.5%（前值7.9%），细分领域中必选消费多数放缓，可选消费普遍下行；地产产业链当月加权平均降幅扩大至-14.3%（前值-5.8%），其中家用电器音像器材同比降幅扩大至-15.1%（前值-5.0%），建筑及装潢材料同比降幅扩大至-13.8%（前值-9.0%），家具同比降幅扩大至-10.4%（前值-8.7%）；其他领域文化办公用品同比转负至-6.9%（前值15.0%）、通讯器材同比增幅收窄至6.2%（前值27.3%）、汽车同比降幅扩大至-15.3%（前值-11.8%），石油制品同比转负至-6.5%。

4月智能手机产量同比由负转正，三个月滚动同比降幅收窄。4月智能手机产量91.8百万台，同比转正至4.70%（前值为-2.70%），智能手机产量三个月滚动同比降幅收窄4.6个百分点至-0.90%。

4月集成电路产量同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅扩大。4月集成电路产量为481.0亿块，同比增幅扩大1.50个百分点至22.10%，集成电路产量三个月滚动同比增幅扩大2.17个百分点至18.53%。

4月工业机器人产量同比增幅收窄，三个月滚动同比增幅收窄。4月工业机器人产量9.3万台/套，当月同比增幅收窄9.3百分点至15.1%，三个月滚动同比增幅收窄1.83个百分点至18.07%；1-4月累计产量32.30万台/套，累计同比增幅收窄7.5个百分点至25.7%。

4月金属切削机床产量同比增幅扩大，三个月滚动同比转正。4月金属切削机床产量为9.0万台，同比增幅扩大2.8个百分点至7.50%，三个月滚动同比转正至1.20%（前值为-2.20%）。1-4月金属切削机床累计产量为30.0万台，同比增幅扩大0.8个百分点至4.2%。

4月全国太阳能电池（光伏电池）产量三个月滚动同比降幅扩大。1-4月全国太阳能电池（光伏电池）累计值为24150万千瓦，累计同比降幅扩大2.9个百分点至-15.3%。4月当月太阳能电池产量6494万千瓦，当月同比降幅扩大5.0个百分点至-25.6%，三个月滚动同比降幅扩大7.53个百分点至-18.63%。

1-4月份房屋新开工面积累计同比降幅扩大，房屋竣工面积累计同比降幅收窄；商品房销售额、商品房销售面积累计同比降幅收窄，房地产开发投资完成额、房地产开发资金来源累计同比降幅扩大。1-4月份房屋新开工面积累计值为1.39亿平方米，同比下行22.00%，降幅较前值扩大1.7个百分点，三个月滚动同比降幅扩大至-21.82%（前值-19.23%）。1-4月份房屋竣工面积累计值为1.19亿平方米，同比下行24.00%，降幅较前值收窄1.0个百分点，三个月滚动同比降幅扩大至-22.55%（前值-19.69%）。

1-4月份商品房销售额累计值为2.3万亿元，同比下行14.60%，降幅较前值收窄2.1个百分点，三个月滚动同比降幅收窄至-13.69%（前值-19.48%）。1-4月份商品房销售面积累计值为2.53亿平方米，同比下行10.20%，降幅较前值收窄0.2个百分点，三个月滚动同比降幅收窄至-9.95%（前值-12.55%）。

资金·众寡——融资净流入与ETF净赎回，基金发行回升

从全周资金流动的情况来看，本周融资资金净流入，新成立偏股类公募基金上升，ETF净赎回。具体来看，融资资金前四个交易日合计净流入190.9亿元；新成立偏股类公募基金181.5亿份，较前期上升90.8亿份；ETF净赎回，对应净流出645.3亿元。

从ETF净申购来看，ETF净赎回，宽指ETF以净赎回为主，其中沪深300ETF赎回最多；行业ETF以净赎回为主，其中原材料ETF赎回较多，医药ETF申购较多。具体来看，股票型ETF总体净赎回195.7亿份。其中，沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF、双创50ETF和科创50ETF分别净赎回49.6亿份、净申购3.8亿份、净赎回9.4亿份、净赎回22.2亿份、净赎回33.8亿份、净赎回39.6亿份。行业方面，信息技术ETF净申购31.9亿份；消费ETF净赎回5.4亿份；医药ETF净申购32.5亿份；券商ETF净赎回9.8亿份；金融地产ETF净赎回9.8亿份；军工ETF净赎回2.2亿份；原材料ETF净赎回42.9亿份；新能源&智能汽车ETF净赎回6.1亿份。

本周新成立偏股类公募基金规模较前期回升，新成立偏股类基金181.5亿份。

两融方面，融资资金前四个交易日净流入190.9亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入电子，净买入额达205.1亿元，其他净买入规模最高的行业主要包括通信、机械设备、基础化工等；净卖出的主要是有色金属、国防军工、电力设备等。

从资金需求来看，重要股东规模扩大，计划减持规模下降。本周重要股东二级市场增持5.6亿元，减持65.3亿元，净减持59.8亿元，净减持规模扩大。其中，净增持规模较高的行业包括食品饮料、有色金属、公用事业等；净减持规模较高的行业包括电子、医药生物、轻工制造等。本周公告的计划减持规模为303.0亿元，较前期下降。

主题·风向——2026谷歌开发者大会召开

2026年5月19日至20日，2026谷歌开发者大会在美国加利福尼亚州山景城海岸线圆形剧场召开，大会以“欢迎来到 Gemini 智能体新纪元”作为核心主题。此次大会中，谷歌表示将不再只是把Gemini当作一个聊天机器人或模型接口来展示，而是把它定义为覆盖搜索、办公、开发、创作、购物、科学研究的智能代理操作系统，被视为谷歌从人工智能产业跨入全自动化智能体集群的重要分水岭。

➢发布概况

在本届开发者大会上，谷歌CEO桑达尔·皮查伊表示Gemini官方应用月活跃用户在一年内实现翻倍，已正式突破9亿大关，用户每日请求量飙升了超过7倍，同时全球有超过850万名开发人员正在基于Gemini模型构建生态，模型API每分钟处理的Token数量高达190亿。

在大模型层，谷歌推出了全新一代基座大模型Gemini 3.5 Flash，并宣布将其作为各大主流产品的默认驱动核心，同时面向多模态生成的革命性多模态世界模型Gemini Omni正式亮相，彻底打破了文本、图像与视频之间的生成壁垒。在应用与智能体层，谷歌推出了颠覆传统工作流的24小时全天候个人AI助手Gemini Spark，以及面向消费端的个人效率管家每日简报。与此同时，拥有25年历史的谷歌搜索迎来了有史以来最大幅度的重构，AI Mode与AI Overviews深度融合，并原生支持跨平台的多商品通用购物车Universal Cart。

在生态与底层硬件层，谷歌不仅发布了首次采用“双芯片策略”的第八代自研架构TPU 8t与TPU 8i，还联合三星、Gentle Monster及Warby Parker预告了万众期待的Android XR智能眼镜硬件平台，展示了AI从数字世界走向物理空间计算的宏大版图。此外，面向Web开发者的WebMCP协议和应用开发框架Antigravity 2.0的升级，进一步放开了开发者构建全自动智能体应用的权限。

➢核心看点

本届谷歌开发者大会最关键的技术看点，是最新发布的Gemini 3.5 Flash，谷歌对于该模型的定位是“能够执行长期任务的行动模型”。Gemini 3.5 Flash是新一代Gemini 3.5系列的首个模型，特点是把前沿智慧与行为相结合，适合长文本智能体任务，并在Terminal-Bench 2.1、GDPval-AA、MCP Atla等编码和代理型任务基准上表现突出。此外，与Gemini 3.1 Pro相比，3.5 Flash在几乎所有基准上更强，在输出速度上可达到其他前沿模型的4倍，并且以低于可比前沿模型一半的价格承载大规模任务。作为本次大会的效率担当，Gemini 3.5 Flash的设计哲学极为务实，谷歌表示该模型在设计上牺牲了一定的抽象世界知识能力，换取了极强的工作干活能力与执行效率。

谷歌的技术路线更偏向追求单位成本智能密度：在真实企业、开发、搜索、广告和办公场景中，模型必须同时满足高并发、低延迟、可调用工具、能稳定处理多步骤任务。Antigravity 2.0是这一思路的开发者侧载体，它从代码IDE 扩展为智能体优先的构建平台，支持多代理并行、子代理、hooks、异步任务管理、CLI、SDK、智能体管理与远程 Linux 沙箱，开发者可以通过Gemini API的Managed Agents，用一次API调用获得具备推理、规划、调用工具、执行代码、管理文件、浏览网页能力的代理环境。

第二大看点是Gemini Omni，谷歌将Gemini Omni定义为从任意输入生成任意输出的模型，它并非市面上常见的文本到视频的单向生成工具，而是一个真正意义上的多模态世界模型。Gemini Omni融合了谷歌在视频生成、高效图像以及可交互世界模拟等项目上的技术底座，用户可以同时丢入一段文本、几张草图、一段音频以及参考视频，Omni能够完美理解这些复杂组合，并输出电影级的流畅视频，用户甚至能用极其自然的口语要求它修改画面中的任意元素。该模型对真实世界中的重力、流体动力学、碰撞能量转换以及光影物理变化有着极其深厚的常识性理解，其生成的画面不会出现常规AI视频中物体莫名穿模、水流逆行或运动轨迹反物理的诡异感。

第三，为了支撑如此庞大的智能体与多模态运算，谷歌推出了第八代张量处理单元，并首次采取了差异化架构设计。其中，TPU 8t专为超大规模模型预训练定制，原始算力直接飙升至上一代的3倍，结合JAX与Pathways框架，谷歌攻克了单一大数据中心的物理限制，可将训练任务无缝分布式调度在全球超过100万个TPU组成的超级集群中，使原本需要耗时数月的超大模型训练在几周内即可收敛；TPU 8i则是完全为满足智能体低延迟响应而打造的推论专属芯片，在智能体时代，AI需要频繁调用外部API、实时反思并做出决策，推论速度的毫秒级提升直接决定了智能体工具是否可用，而该芯片正是谷歌打赢效率之战的硬核底座。

第四个技术看点是全新亮相的Gemini Spark，能够作为AI助理在后台24小时运行。传统聊天机器人通常等待用户提问，然后给出答案；Spark的设计目标则是在用户指令下主动完成多步骤任务，能够帮助用户管理数字生活，并在用户指挥下代表用户采取行动，可以在手机或电脑关闭时继续在后台运行。Gemini Spark的底层由Gemini 3.5 Flash和Antigravity共同驱动，这意味着Spark面向的不是一次性问答，而是需要规划、分解、调用工具、检查中间结果、跨应用完成动作的长链路任务。同时，Spark采用云端常驻式运行方式，而不是本地App临时唤醒，并能原生连接谷歌生态应用，形成跨应用上下文理解和操作能力。谷歌表示Spark可以与Chrome、Android Halo相结合，组成跨终端可视化代理进度管理，未来会从谷歌内部生态扩展到更开放的工具网络，通过MCP接入第三方工具。

➢产业趋势

从产业趋势看，2026谷歌开发者大会透露出的第一条主线是，AI行业竞争不再只是比拼模型AI能力，而是更关注模型部署应用能力，即如何以最低成本在最多高频场景执行任务。过去两年，OpenAI、Anthropic、谷歌、Meta等公司都在比拼模型能力，但谷歌的优势在于它拥有Search、YouTube、Android、Chrome、Gmail等生态系统。本届开发者大会把Gemini 3.5 Flash放进Search、Gemini App、AI Studio、Android Studio，本质上是在把模型能力铺到谷歌生态的所有生态链入口。谷歌搜索正在在外观和功能上变得更像AI工具人，而谷歌的战略正是把AI的计算能力、Search的网页索引以及用户个人数据和偏好结合起来，形成更贴近用户需求的体验，同时AI Mode查询自推出以来每季度翻倍，月活超过10亿，这有助于缓解外界对AI侵蚀搜索广告业务的担忧。

其次，生成式AI逐渐步入“流水线”阶段。Gemini Omni、Google Flow Agent、Google Flow Tools、Google Pics、YouTube Shorts Remix等生态布局说明谷歌希望把视频、图像、音乐、品牌内容、网页设计和社交内容生产纳入统一的AI创作链条，当工具支持角色一致性、批量编辑、对象级编辑、自然语言定制工具时，内容生产的门槛继续降低。当然，为了应对版权、水印、内容真实性和平台治理方面的压力，谷歌自主研发的AI水印和确权技术SynthID也随之迎来了重磅升级，这表明AI版权与内容防伪网络正成为下一代互联网不可或缺的安全底座。

此外，在端云协同的技术路线上，产业界有望达成新的共识。谷歌展示的Gemma 197M作为超高效的端侧微型专家模型，能够完全不依赖网络、以极低的功耗和极高的速度在手机、智能眼镜等终端设备上处理本地任务，而一旦遇到需要长序列、跨平台、多工具协作的超复杂商业任务，则无缝交由云端的Gemini 3.5系列以及后台的Spark智能体去协同执行。这种端侧高频感知+云端智能体协作的分布式架构，将在保证隐私安全和极低延迟的同时，实现全场景AI的平滑覆盖，彻底改写个人计算与企业数字化转型的路径。

本周和下周值得关注的主题事件有：

➢国内重要资讯与产业政策

（1）股票交易—中国证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》

财联社5月22日电，中国证监会、工业和信息化部、公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、国家网信办、国家外汇局等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（以下简称《整治方案》）。《整治方案》聚焦取缔非法跨境证券期货基金经营活动，建立综合施策、标本兼治的长效机制，有利于净化资本市场生态，保障资本市场健康发展，也有利于引导投资者通过合法渠道开展境外投资，保护投资者合法权益。

《整治方案》总体要求是经过2年集中整治，全面取缔境外证券期货基金经营机构（以下简称境外机构）非法跨境经营活动，实现“坚决取缔非法、稳妥清理存量”的整治目标。一是整治对象包括非法跨境经营证券期货基金业务的境外机构、协助境外机构非法跨境经营的境内关联或合作主体、招揽境内投资者的非法中介、违法违规发布信息的互联网平台及网络自媒体等。对境外机构非法跨境经营活动依法予以取缔，对相关主体违反外汇管理、反洗钱、网络安全和信息管理、个人信息保护等法律法规规定的行为，一并纳入整治范围。二是取缔非法跨境经营活动的措施为禁止境外机构在境内开展证券期货基金业务相关营销招揽活动、提供相关开户、处理交易指令、资金划转等交易服务。禁止境内相关主体协助境外机构违法开展营销、交易服务，以及为其提供网站、交易软件开发运营、客户服务等。三是清理非法存量业务的措施为设置2年集中整治期，集中整治期内，禁止境外机构为存量投资者在境内非法提供买入交易、转入资金等服务，只允许单向卖出交易并转出资金。集中整治期满后，境外机构全面关停境内网站、交易软件及配套服务，禁止为存量投资者在境内非法提供交易等服务。

《整治方案》明确了整治主要任务：一是建立常态化协同监管机制，全面开展监测排查，通报重大问题线索，及时对非法跨境经营涉及的互联网平台、广告和信息等进行清理处置。二是约谈非法跨境经营境外机构等，督促其严格落实整治要求。对非法跨境经营机构，开展检查调查。对涉嫌犯罪的主体立案侦查。做好境内主体非法业务的剥离处置。三是约谈为境内投资者非法跨境证券期货基金投资提供账户服务的境内银行，监督境内银行加强外汇资金汇出的合规性审核，打击地下钱庄等非法跨境资金流出渠道。四是强化跨境监管协作，保障境内投资者财产安全，妥善处理投资者投诉。做好宣传教育、风险警示及政策宣传引导。五是完善监管制度，引导境内投资者通过合法渠道开展境外投资。

下一步，中国证监会将会同有关部门、各地政府稳妥有序推进整治工作，加强与境外金融监管部门协作，严厉查处违法机构，坚决遏制非法跨境金融活动风险，切实保障投资者财产安全。

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/2379056

（2）国产大模型+国产算力—国家发改委：指导国产大模型加大力度适配国产算力芯片

财联社5月22日电，国家发展改革委政策研究室副主任李超在新闻发布会上表示，人工智能领域核心技术和应用需求都呈现快速增长态势，我们始终坚持系统布局、分业施策、开放共享、安全可控，推动人工智能与经济社会各行业各领域广泛深度融合，指导国产大模型加大力度适配国产算力芯片，在保持快速发展的同时，确保自主可控、向善发展、行稳致远，让全体人民共享人工智能发展成果，这也是我国人工智能发展的一大突出特征。

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/2378737

（3）具身智能—国家发改委：加快具身智能训练基础设施建设更好支撑具身数据采集和“大小脑”模型训练

财联社5月22日电，国家发展改革委政策研究室副主任李超在新闻发布会上表示，下一步，国家发展改革委将按照“十五五”规划部署要求，以具身智能关键基础设施建设为抓手，全面推进具身智能领域高质量发展。一方面，加快具身智能训练基础设施建设，更好支撑具身数据采集和“大小脑”模型训练，提升具身智能在不同场景中的通用能力，让机器人不仅能上赛场，还能“进工厂、进商场、进家庭”，加快融入各行各业。另一方面，加快具身智能方向应用中试基地建设，健全完善具身智能软硬件生态，加强与训练基础设施的协同联动，加速面向应用落地的技术创新。

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/2378720

（4）人工智能——阿里千问模型Qwen3.7-MaX发布

《科创板日报》20日讯，在阿里云峰会上，千问模型Qwen3.7-MaX发布，在语言理解与生成、逻辑推理计算、知识储备与常识、指令遵循与对齐等模型基础性能上进行了提升，支持多种Harness框架。（记者黄心怡）

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/2376369

（5）算力建设——从“建算力”到“织算网” 我国算力建设将转向新阶段

财联社5月21日电，随着人工智能驱动科学研究成为全球科技竞争的新制高点，从千亿参数模型训练到气象预报、新材料研发，科学智能的每一个突破，都需要强大的算力支撑。作为当前科研投入的重要基础设施，一张智能调度的算力网正在加速建设。国家超算互联网已经汇聚了超过30家智算和超算中心，形成统一的一张网。包括超过300万个CPU核，以及20万张GPU卡。目前，我国已初步实现八大国家算力枢纽节点20毫秒时延圈，也就是说，从一个枢纽抵达其他节点的时延不到人类眨眼时间的十分之一，其中最快的成渝枢纽至全国各节点网内时延12.4毫秒；部分区域时延仅1毫秒，真正实现算力“在身边、秒触达”。工信部表示，当前我国正加快建设枢纽、区域、边缘三级算力节点和通信网、电力网两张保障网络，“中国算力平台”到今年年底将全面实现算力数据自动化监测，“算力超市”“算力银行”等创新业务也在系统性降低算力使用门槛。

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/2377295

（6）光模块——12.8T光模块亮相光博会光通信圈热议“超级周期”

财联社5月21日电，AI算力基建浪潮席卷全球，光通信正经历超级周期，其中最受关注的光模块可谓AI时代“数据血脉”。日前，财联社记者在第二十一届“光博会”现场注意到，光模块厂商预研布局未来产品的节奏持续加快，虽然1.6T速率光模块还在量产上量过程中，且国内CSP客户主要需求仍来自400G和800G光模块，但业内6.4T NPO、12.8T XPO等新型方案不断涌现。目前多家头部光模块玩家构建起了包括传统可插拔光模块、LPO、LRO、XPO、NPO、CPO等多种形态光模块方案。在产业链加速布局前沿方向的背后，当下光通信正经历“超级周期”。大模型迭代及AI Agent爆火，Token调用量井喷，云厂商资本开支持续提升，成为光通信AI增长周期的底层逻辑之一。

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/2377245

（7）人工智能—月之暗面Kimi融资获国资加持国智投等多家基金入场

《科创板日报》19日讯，《科创板日报》记者独家获悉，多家国资机构和央企巨头已出现在Kimi最新股东名单中，除此前已有的互联网大厂与产业基金外，已加入国智投、北京人工智能基金等多家国资机构及中国移动等央企巨头。与此同时，月之暗面近期正在进行的20亿美元融资已进入收尾阶段。多家国资背景机构的入局，标志着Kimi在资本结构上完成了整合。产品层面，基于Kimi K2.5模型打造的Composer 2.5今日被集成至全球知名编程应用Cursor。（记者李明明）

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/2375369

（8）玻璃基板—京东方A：与康宁公司签署合作备忘录聚焦玻璃基封装载板、光互连相关应用等领域合作

财联社5月20日电，京东方A(000725.SZ)公告称，公司与康宁公司签署合作备忘录，双方将围绕玻璃基封装载板、可折叠玻璃、钙钛矿玻璃基板、光互连相关应用等重点领域开展合作。备忘录有效期三年，各领域合作内容需另行协商并签署正式协议。公司提示，玻璃基封装载板、钙钛矿及光互连业务尚未实现量产营收，存在重大不确定性。公司于2024年投资9.93亿元建设玻璃基封装载板试验线。目前已给部分国内客户送样，部分客户已通过概念认证，并进入技术测试阶段。公司下属子公司于2023年投资建设MicroLED芯片生产线。目前公司下属子公司的MicroLED光互联芯片已产出相关样品并为客户送样。钙钛矿业务公司自2024年至今建设了手套箱（25mm*25mm）、实验线（300mm*300mm）和中试线（1200*2400mm）三大平台，采用刚性/柔性/叠层组件技术路线并行开发，三大研发平台总投资近10亿元。

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/2377084

（9）消费品零售—国家统计局：1—4月份社会消费品零售总额164941亿元同比增长1.9%

财联社5月18日电，国家统计局18日发布数据显示，1—4月份，社会消费品零售总额164941亿元，同比增长1.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额152053亿元，增长3.1%。4月份，社会消费品零售总额37247亿元，同比增长0.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额34218亿元，增长1.8%。按消费类型分，1—4月份，商品零售额146058亿元，同比增长1.7%；餐饮收入18883亿元，增长3.8%。4月份，商品零售额32987亿元，同比下降0.1%；餐饮收入4260亿元，增长2.2%。

新闻来源：

https://www.news.cn/politics/leaders/20260514/94fe0d22f1d340008651826543d29937/c.html

（10）高技术出口—国家统计局：1—4月份我国高技术产品出口额同比增长27.6% 明显快于全部出口额

财联社5月18日电，国家统计局新闻发言人付凌晖在国新办新闻发布会上表示，今年以来，我国高技术产业发展态势良好，为经济高质量发展注入强劲动力。市场销售扩大，产品渗透率提升。我国高技术产品凭借高品质和高性价比，受到国内外市场广泛欢迎。从国内市场看，智能绿色健康等新型消费需求加速释放，带动相关高技术产品销售较快增长，一季度从重点平台监测情况来看，智能眼镜销售额成倍增长，一级能效洗衣机、智能血糖仪销售额增长均超过20%。4月份新能源汽车国内零售渗透率首次超过60%。数字消费和线下场景加速融合，无人机配送在城市加速落地。国际市场方面，1—4月份，我国高技术产品出口额同比增长27.6%，明显快于全部出口额，占出口总额比重达到27.9%。以电动汽车、锂离子电池、太阳能电池为代表的“新三样”产品出口高速增长，现在中国品牌电动车、家用光伏储能设备等越来越多地出现在世界各地，中国高技术产品正在全球市场“圈粉”。

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/2373886

➢国外重要资讯与产业政策

（1）美联储—FOMC会议纪要：许多决策者更倾向于在政策声明中去除宽松偏向

财联社5月21日电，美联储货币政策会议纪要显示，许多决策者更倾向于在政策声明中去除宽松偏向。大多数与会者表示，如果通胀持续高于2%，则可能需要采取一些政策收紧措施；只有“几位”美联储官员认为未来降息是合适的。与会者普遍认为，持续的高通胀以及对中东局势的不确定性，可能需要将当前的政策立场维持的时间比预期更长。

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/2377261

（2）美伊冲突—特朗普称愿意多花几天等待伊方消息

财联社5月21日电，美国总统特朗普20日表示，如果美国和伊朗能达成协议，他愿意多花几天等待伊方消息。特朗普当天从康涅狄格州返回首都华盛顿后在机场对媒体说，事情可能会进展得非常迅速，也可能需要几天时间，希望伊方领导人能促成一份对各方都有利的协议。他称，“如果仅仅通过多等待几天就能避免一场战争……那么我认为这是一件极其有意义的事情”。特朗普还说，在伊朗正式签署协议之前，他不会给予任何形式的制裁减免。他同时强调不会允许伊朗拥有核武器，并称这很快就会结束，“无论以何种方式”。在被问及古巴局势时，特朗普称，“局势不会升级，我认为也没有那个必要”。

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/2377330

（3）人工智能—谷歌推出Gemini 3.5系列模型

财联社5月20日电，谷歌宣布推出Gemini 3.5 Flash模型，称这是谷歌迄今为止最快、最有效的模型，可以接受任何形式的输入（多模态），用户可以利用自然语言来编辑视频。无论用户需要日常任务的帮助，还是多步骤的创意项目，Gemini 3.5 Flash 都能应对现实世界的复杂性，助用户迅速行动。谷歌表示，从今天起，谷歌的Gemini 3.5 Flash将向全球所有用户开放，并且免费使用，用户可以在模型下拉菜单中选择“3.5 Flash”来进行体验。

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/2376034

（4）财报—英伟达2027财年Q1营收同比增长85%至816亿美元公司宣布新增800亿美元的股票回购授权

财联社5月21日电，英伟达2027财年Q1营收816亿美元，同比增长85%；市场预期为786.72亿美元，上年同期为440.62亿美元。Q1净利润583亿美元，同比增长211%；市场预期为422.44亿美元，上年同期为187.75亿美元。Q1数据中心收入为752亿美元，市场预期728亿美元，上年同期为391.12亿美元。公司预计2027财年Q2营收为910亿美元；市场预期867.88亿美元。公司2027财年第一季度，通过股票回购和股息向股东返还了200亿美元；宣布新增800亿美元的股票回购授权，并将季度股息提高至每股0.25美元。

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/2377281

（5）算力—Anthropic将向SpaceX支付近450亿美元以获取算力

财联社5月21日电，据一份证券披露文件，Anthropic PBC已同意在未来三年内向埃隆·马斯克的SpaceX支付近450亿美元，用于获取计算资源，这是为支持其Claude人工智能AI软件而扩大协议的一部分。SpaceX周三在其首次公开招股(IPO)相关文件中披露，Anthropic预计将每月向马斯克的SpaceX支付12.5亿美元，直至2029年5月。文件还指出，任何一方均可提前90天通知对方终止协议。Anthropic本月早些时候表示，签署了一份协议，以从SpaceX位于孟菲斯的大型数据中心Colossus 1获取超过300兆瓦的计算能力，但并未透露具体条款。据Anthropic联合创始人暨首席计算官Tom Brown的帖子，之后双方扩大合作关系，纳入SpaceX第二个数据中心的算力。

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/2377353

（6） IPO—SpaceX公开提交纳斯达克IPO文件股票代码为SPCX

财联社5月21日电，SpaceX向美国证券交易委员会（SEC）提交S-1注册声明，SpaceX将在纳斯达克上市，股票代码为SPCX。承销商包括高盛、摩根士丹利、美国银行证券、花旗、摩根大通证券。SpaceX将发行两类普通股，A类普通股（每股将拥有1票投票权）和B类普通股（每股将拥有10票投票权）。

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/2377286

（7） IPO—OpenAI据悉准备未来数日、或数周递交IPO申请

财联社5月21日电，据报道，知情人士透露，OpenAI一直在与投行合作，为未来数天或数周内提交首次公开募股（IPO）申请做准备。包括高盛和摩根士丹利在内的投行正协助OpenAI起草IPO招股说明书，公司计划很快向监管机构秘密提交文件，最早可能在本周五提交。

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/2377246

（8）存储—产能将激增前三星芯片负责人预测明年下半年内存将显著降价

财联社5月19日电，周二，韩国国家工程院第285届NAEK论坛上，三星电子设备解决方案部门常任顾问、三星半导体（DS）部门前总裁庆桂显（Kye-hyun Kyung）表示，中国企业正在积极扩大产能，随着存储芯片供应量的激增，市场格局可能会在明年下半年或2028年上半年发生转变。他补充称，如果大型科技公司的资本支出回报率下降，就有可能削减投资。这样，不仅价格会下降，内存需求本身在2028年后也可能萎缩。

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/2374934

（9）存储—新型NAND闪存抗辐射能力达传统闪存30倍

财联社5月22日电，美国佐治亚理工学院科学家研制出一款新型NAND闪存。它既能高效处理人工智能（AI）任务，又能承受太空中的极端辐射，其抗辐射能力达到传统NAND闪存的30倍。相关研究论文已发表于最新一期《纳米快报》杂志。新型NAND闪存利用了与硅工艺兼容的氧化铪材料的铁电性，即材料在一定温度范围内会自发产生极化，且极化方向可在外部电场作用下翻转。这一特性使铁电材料在信息存储、传感、人工智能及新一代低功耗芯片等领域颇具应用潜力。测试结果显示，这款铁电闪存可承受高达100万拉德（辐射吸收剂量）的辐射，相当于1亿次X射线照射，辐射耐受性是传统存储器的30倍。

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/2378511

（10）商业航天—SpaceX据悉计划五年内实现每年1万次发射

财联社5月21日电，据美国联邦航空管理局（FAA）局长周三透露，SpaceX正抛出一个宏大的计划，即在五年内实现每年10,000次发射。但该机构对此表示，在批准此类扩张计划之前，政府官员需要看到其可靠性有所提升。今年1月，SpaceX公司还曾表示，其计划发射并组建一个由100万个卫星组成的星座，这些卫星将环绕地球运行，并利用太阳为人工智能数据中心供电。

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数据·估值——整体A股估值较上周下行

本周整体A股估值水平下行。截至5月22日收盘，万得全A指数PE（TTM）为19.0，处于历史估值水平（10年以来）的86.4%分位数。创业板指PE（TTM）上行0.1至41.6，处于历史估值水平的47.6%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）下行0.1至13.8，处于历史估值水平的79.6%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）上行0.1至30.2，处于历史估值水平的64.9%分位数。

在行业估值方面，本周指数估值多数下行，其中，电子、建筑材料、机械设备估值涨幅居前，国防军工、农林牧渔、美容护理估值跌幅居前。电子指数估值上涨4.74至75.13，处于100.0%历史分位（近十年，下同）；建筑材料估值上涨1.78至37.21，处于100.0%历史分位；机械设备指数估值上涨1.50至42.95，处于87.4%历史分位；国防军工指数估值下跌1.67至64.18，处于65.7%历史分位；农林牧渔指数估值下跌2.00至29.02，处于62.0%历史分位；美容护理指数估值下跌1.49至30.31，处于22.5%历史分位。截至5月22日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是电子、国防军工、计算机、机械设备、电力设备。